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  期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.76%报4633.90美元/盎司，COMEX白银期货涨7.93%报93.19美元/盎司，在持续性的仓库存储上的压力推动下，白银挤仓行情持续上演，现货白银一度涨超7%，历史首次站上93美元/盎司关口。宏观数据方面，延迟公布的美国2025年11月PPI、核心PPI同比均上涨3%，而市场预期这两项数据均为2.7%，能源成本上涨成为PPI升温的主要推手。美司法部对鲍威尔启动刑事调查，市场对美联储独立性的担忧急剧升温，成为近期行情的助燃剂。前期公布的非农新增人数未达市场预期，失业率意外下降，市场对美联储于1月启动降息的概率预期已趋近于零，但市场普遍预期年内仍有至少50基点的降息空间。展望未来，近期美委地缘局势升温、美联储独立性威胁叙事再起，提振避险需求，白银实物库存紧缺格局难以迅速缓解，显著放大价格弹性。美联储扩表计划强化流动性宽松叙事，在流动性趋于宽松且降息预期延续稳固的背景下，贵金属中期看多逻辑还没有发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，短期注意回调风险。运行区间方面，伦敦金关注上方阻力位4650美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位95美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司。

  隔夜沪铜主力合约高位震荡，基本面原料端，铜精矿TC加工指数现货低位运行，国内铜矿供应仍较紧，铜价成本支撑偏强。供给端，由于铜价以及冶炼副产品硫酸等价格均处于高位运行，冶炼厂生产仍较为积极，据悉，1月排产预计仍将保持小幅增长态势。需求端，下游采购情绪仍受高铜价影响而较为谨慎，加之淡季影响下游新增订单增长有限，故现货市场成交情况仍较淡，产业库存积累。总的来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段，社会库存积累。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，铝土矿价格出现小幅回落，港口库存略有下滑，后续随着海外进口矿的到港，国内土矿库存或有回升，原料供给相对充足。供给端，国内氧化铝产能保持偏高水位，有部分冶炼厂因检修而减产，但暂未出现规模性产能下滑，故国内氧化铝供给量仅小幅收减。需求端，电解铝新投产能陆续释放，但由于产能上限的存在，其增量仅小幅度，故对氧化铝需求量增幅亦有限。总的来看，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求小增的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜沪铝主力合约高位震荡。基本面原料端，原料氧化铝低位运行，电解铝厂理论利润情况较好，生产开工情绪仍积极。供给端，国内电解铝新投产能陆续运行，但因行业天花板的限制，整体供给量较为平稳。需求端，由于淡季作用，下游新增订单有所回落，加之铝价在宏观因素的作用下表现强劲，下游对高价铝的接受度有限，现货市场成交情况较谨慎，铝锭库存持续积累。总的来看，沪铝基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

  沪铅夜盘上涨1.18%。供应端原生铅方面，国内原生铅炼厂生产平稳，检修后产能逐步恢复，三省原生铅冶炼厂开工率下滑，产量环比小幅增加，部分抵消再生铅收缩影响。但铅精矿加工费低位，原料成本高，利润微薄，增产空间存在限制。再生铅受废电瓶原料紧张、环保管控、利润收缩影响，再生铅企业开工率持续低位，再生铅四省周度开工率下滑，部分企业主动减产20%-30%，短期供应收缩明显。不过，再生铅生产利润尚可，后续下滑空间存在限制。铅锭沪伦比价走高，进口窗口打开，海外铅锭过剩压力向国内传导，整体供应环境边际宽松。需求端，铅蓄电池行业处于传统淡季，电瓶车蓄企业订单低迷，汽车蓄企业订单尚可但受整车厂去库存影响，整体开工率下滑。终端如汽车配套电池、电瓶车新国标替换需求均走弱，市场 “有价无市”。前期高铅价抑制下游采购，春节前下游多以盘库、放假为主，备货意愿弱于往年，长单采买为主，现货成交清淡。锂电池在储能、电瓶车等领域渗透率提升，长期挤压铅酸电池市场占有率，需求增长空间受限。国内铅锭社会库存，处于低位，对价格有一定支撑；但LME库存高位，内外库存节奏不一，整体支撑力度有限。后续需关注库存累积速度。

  宏观面，美国11月零售销售意外走强环比增0.6%；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价快速走高，下游采购寡淡，现货升水偏高持稳，但国内库存回升明显；LME锌库存累增放缓，现货升水维持低位。技术面，放量增仓价格上探，多头氛围较强，突破上行通道上沿。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注MA10支撑，区间2.45-2.55。

  宏观面，美国11月零售销售意外走强环比增0.6%；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应趋紧引发市场担忧，长期仍需看传导进程。冶炼端，印尼镍铁产量保持高位，回流国内数量预计增加；国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，利润得到修复，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存增长趋势，市场逢回调采买为主，现货升水高位；海外LME库存增长放缓。技术面，放量增仓价格持续上涨，多头氛围增强。观点参考：预计短线沪镍偏强调整，关注MA10支撑。

  宏观面，美国11月零售销售意外走强环比增0.6%；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。基本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位。缅甸复产推进叠加雨季结束，提供了部分锡矿供应增量；但其地地区供应仍具有较大不稳定性，整体锡矿进口量仍处于较低水平。冶炼端，当前锡矿原料紧张，大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，预计精炼锡产量继续受限，同比仍缺乏增量。进口方面，印尼 11 月出口量大幅度的增加，缓解了对印尼供应受限的担忧；近期进口窗口临近开启，进口压力增大。需求端，近日锡价高位调整，下游采购意愿较积极，仓库存储下降好于预期，现货升水涨至800元/吨；LME库存持稳，现货升水上涨。技术面，持仓减量价格持续上涨，多头氛围较重，或有调整。观点参考：预计沪锡短期偏强调整，关注MA5支撑，上方43-44阻力。

  工业硅方面，供给收缩成为当前市场的主要支撑逻辑。西南产区枯水期影响持续深化，云南样本企业开工率下降；四川样本企业开工率更是降至低位，部分企业因电价上涨已进入全面停产状态。西北地区虽保持较高开工水平，但新疆、西北样本企业开工率分别下降和持平，内蒙古个别厂家也已启动减产，整体供应量呈现小幅收缩态势。成本端支撑进一步强化，新疆地区样本通氧553生产亏损较高，枯水期电价上涨推动生产所带来的成本持续攀升，企业挺价意愿增强，对期货价格形成底部支撑。多晶硅方面，多晶硅受政策约谈影响，期货价格跌停传导悲观预期，多晶硅现货价格出现小幅上涨，下游接受度有所提升，但高价成交规模有限，行业仍处于降负阶段，后续减产预期强烈。仓库存储上的压力成为核心制约因素，受此影响，多晶硅对工业硅的需求增量有限，预计下周仍呈疲软态势；有机硅单体厂检修增多，开工率降至68.33%。方面，市场呈现“价格持稳、货源收紧”的特征，各单体厂持续减产降负推动行业挺价意愿升温，后续报价存在上调可能。但终端需求并未同步改善，建筑建材等传统领域需求低迷，下游观望情绪浓厚导致实质成交清淡。总的来看，有机硅对工业硅的需求拉动仍显乏力。铝合金方面，成本端支撑下，铝合金价格偏强运行，行业开工率有所回升，但需求侧表现疲弱，市场交投陷入僵持状态。

  碳酸锂主力合约震荡回落，截止收盘-3.53%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端锂矿报价随着碳酸锂价格不断走高，由于碳酸锂盘面价格较优，或存在一定套保空间，令原料成交情况有所转好。供给端，由于盘面套保空间存在，冶炼厂参与后或将保持较为积极的生产状态，国内供给量保持小幅提升态势。需求端，下游电池正极材料厂对当下高价锂心里接受度普遍较低，采购策略多以刚需采买为主，故市场观望情绪仍较浓，相对谨慎。总的来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为172.54%，环比+28.5949%，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线轴上方，绿柱初现。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

  多晶硅方面，供应端方面，供需缺口持续扩大供给端过剩格局未改，供需缺口扩大。尽管行业存在减产预期，但当前在产企业平均完全成本约4.8万元/吨，主力合约价格仍位于成本线上方，企业主动减产动力不足。需求端，产业链利润分配严重错位，多晶硅环节仍维持盈利，但下游硅片、组件企业受银浆等辅料涨价挤压，已陷入利润困境。为缓解成本压力，硅片企业持续减产并减少硅料采购，通过消耗库存倒逼上游降价。目前下游采购意愿降至冰点，多以零星刚需补库为主，难以形成实质性需求支撑，下周现货成交或延续清淡。组件企业订单量大幅缩减，中长期来看，2026年全球光伏新增装机量预计降至428GW，同比下滑17%，其中中国市场预计仅190GW，同比降幅达36%。终端需求疲软通过产业链向上传导，多晶硅需求增量被显著压制。

  隔夜铸铝主力合约高位震荡。基本面供给端，由于铝价持续运行于高位，带动废铝价格强势，加之废铝供应上仍较为紧张，铸造铝合金成本支撑逻辑仍强。由于原料供应不足和成本高企等原因，铸铝产量及开工情况或将有所收减。需求端，淡季影响逐步显现，下游压铸企业订单增长较少，其开工率有所下滑，加之对当前高铸铝价格态度相对谨慎，下游其多以刚需采买，去化现有库存的操作为主。总的来看，铸造铝合金基本面或处于供给略收敛、需求淡季的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜，外盘伦敦铂钯金市场震荡回调，铂金走势整体更为温和，昨日盘中铂钯市场普遍收涨。宏观层面，美国去年11月PPI数据略高于预期，12月CPI通胀走势延续温和态势，非农就业新增没有到达预期，年内50-75基点的降息空间仍存，联储扩表计划提振流动性宽松叙事。白银阶段性挤仓行情再度上演，外溢效应扩散至铂钯以及有色金属品种，短期内市场波动料高位运行。基本面来看，供应紧张格局持续构成铂金价格的关键支撑。全球主要产区长期面临矿业投资不足、生产中断及经营成本上升等多重结构性制约，导致市场已连续第三年处于供应缺口状态。与此同时，工业需求端表现保持韧性，依赖铂金催化剂的传统燃油车及混合动力汽车需求依然坚挺钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，和汽车的持续普及，使其需求端预期走弱，钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松。短期来看，地理政治学局势升温提振避险需求，铂钯价格具备一定支撑。中长期而言，供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎。运行区间方面，伦敦铂关注上方阻力位2500美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位1900美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司。